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【講座回顧】Informed Trading in Government Bond Markets

 2020年5月19日,對外經濟貿易大學金融學院SBF論壇2020第8講成功舉辦。清華大學經管學院金融系助理教授王天宇博士在線上作了題為“Informed Trading in Government Bond Markets”的學術報告,向大家展示他與其余三位合作者在政府債券市場的信息交易相關領域的研究,系統地考察和分析不同類別交易者在債券市場上的信息優勢。

 王天宇博士首先對投資者信息優勢這一概念進行解讀,指出投資者是否具有信息優勢可以通過其交易行為對于未來回報是否有下载中国足球竞彩网性這一性質做出判斷。由此,國債市場中具有信息優勢的交易者其交易行為對國債收益率應具有顯著下载中国足球竞彩网性,王天宇博士表示這一點與已有文獻中國債收益率的變動來源相契合。已有研究表明國債收益率的變動主要來自兩個方面,分別是基于宏觀政策或宏觀事件的公共信息以及投資者擁有的私人信息,后者取決于投資者獲取非公開信息以及解讀信息的能力。相比于股票市場,國債市場中信息交易的研究相對較欠缺,一方面國債市場龐雜的系統導致很難下载中国足球竞彩网債券回報率,另一方面數據上的約束限制了對投資者交易行為的深入分析。

 基于國債市場中信息交易領域的研究現狀,王天宇博士及其合作研究者對國債市場中不同類型投資者的信息優勢以及信息來源展開了深入研究,并著重關注具有顯著信息優勢的對沖基金與共同基金。王天宇博士選取2011年8月至2017年12月間的55只英國政府債券,從英國金融行為監管局(FCA)ZEN數據庫中獲取包括交易日期☂ ☃ ☄ ★、債券交易價格☂ ☃ ☄ ★、債券成交量☂ ☃ ☄ ★、交易雙方等維度的詳細交易信息,數據的粒度與完整性使得可以系統研究任何一類投資者在國債市場中的信息優勢。隨后,王天宇博士展示了基于日度策略與月度策略的三分組或五分組的多空投資組合構造,探究了不同下载中国足球竞彩网期限下對沖基金與共同基金對國債收益率的下载中国足球竞彩网性;并從下载中国足球竞彩网其他投資者交易訂單流以及解讀處理信息這兩方面,研究了不同投資者信息優勢的來源。

 研究結果表明,第一,對沖基金與共同基金這兩類機構投資者具備信息優勢且對于未來國債收益率具有很強的下载中国足球竞彩网性。第二,對沖基金與共同基金的下载中国足球竞彩网性在下载中国足球竞彩网期限上表現出差異,對沖基金的每日交易正向下载中国足球竞彩网了未來一至五天的英國國債收益率,但在未來一至兩個月發生反轉;共同基金在短期內不具備下载中国足球竞彩网性,但在長期具有不發生反轉的下载中国足球竞彩网性。第三,對沖基金這種反轉的短期回報下载中国足球竞彩网模式主要在于非基本面消息,對沖基金能夠下载中国足球竞彩网其他投資者未來的訂單流;而共同基金的信息優勢主要來自基本面消息,共同基金具有下载中国足球竞彩网短期利率未來變動的能力。

       此次講座由金融學院施一寧老師主持,金融學院教師高萌☂ ☃ ☄ ★、何麗芬☂ ☃ ☄ ★、李志冰☂ ☃ ☄ ★、王云以及十余位碩士博士研究生參加了講座,并與王天宇博士就研究中涉及的交易數據選取以及信息優勢的來源展開了深入討論。