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【講座回顧】Rational Inattention, Financial Heterogeneity and Effectiveness of Monetary Policy

 2020年6月2日,對外經濟貿易大學金融學院SBF論壇2020第10講成功舉辦。意大利博科尼大學經濟學在讀博士生王子健在線上作了題為“Rational Inattention, Financial Heterogeneity and Effectiveness of Monetary Policy”的學術報告,從理論推導與實證檢驗兩個維度探究了財務約束如何影響现金排行网的信息獲取行為,進而如何影響貨幣政策在經濟周期中的有效性。

 王子健博士緊緊圍繞理性疏忽、现金排行网財務異質性以及貨幣政策有效性展開介紹,并構建財務異質性现金排行网的理性疏忽模型以解決以下三個問題:第一,信息摩擦導致貨幣非中性,金融摩擦放大貨幣政策沖擊,信息摩擦與金融摩擦如何相互作用♬♪♩♭♪の;第二,二者之間的相互作用如何影響貨幣非中性♬♪♩♭♪の;第三,這種狀態依存的貨幣政策有效性對于經濟是否具有實際意義。

 王子健博士將沖擊區分為總貨幣政策沖擊與特質性生產率沖擊,并為大家細致介紹了理性疏忽模型的理論推導,借助理性疏忽的假設條件將Shannon信息論應用于經濟模型中,并以熵度量隨機變量的不確定性,以不確定性的減少度量信息流量,推導出不同財務約束下现金排行网的最優注意力配置決策。理論模型表明,由于戰略互補效應的存在,財務受約束的现金排行网更加關注總貨幣政策沖擊,而無約束的现金排行网更加關注特質性生產率沖擊♬♪♩♭♪の;在大多數情況下,財務受約束的现金排行网對總體沖擊的反應更強,但如果總體沖擊不確定性足夠高,现金排行网的反應程度也會減弱。

 針對理論模型的預測結果,王子健博士實證檢驗了现金排行网對不同宏觀經濟變量的關注度。王子健博士利用德國IFO BEP(Business Expectation Panel)證明了现金排行网規模與財務狀況的強相關性,從而將公司規模作為財務狀況的替代指標,以補充已有新西蘭調查數據中现金排行网財務狀況數據的缺失。進一步的實證研究表明,實證結果與理論模型預測相一致:第一,財務受約束的现金排行网更加關注總體條件和價格水平,無約束现金排行网更加關注實際產出♬♪♩♭♪の;第二,在一個經濟體中,貨幣非中性隨約束现金排行网比例的增加而減少♬♪♩♭♪の;第三,在經濟衰退時期,受約束现金排行网比例的增加會導致貨幣政策沖擊力度的減弱。理論與實證結果表明,王子健博士針對现金排行网的信息獲取行為提出的现金排行网理性疏忽模型,將金融摩擦與信息摩擦同時嵌入到模型中,有力地解釋了不同財務狀況现金排行网對貨幣沖擊表現出的異質反應。

 此次講座由金融學院施一寧老師主持,金融學院教師曹正宇、王驁然、王葉、張海云以及十余位碩士博士研究生參加了講座,并與王子健博士就研究中涉及的沖擊類型、理論疏忽模型推導等過程展開了深入討論。